Улица Джейн е голяма. Като, наистина, наистина голям
Както правосъдният развой на Джейн Стрийт против Милениум и двама някогашни чиновници демонстрира, най-печелившата комерсиална машина на Уолстрийт не желае да разкрива тайните си.
Въпреки това, през последните години той стартира да добавя капитала си с прочут дълг и кредиторите чакат най-малко малко обявяване. Благодарение на Ерик Плат от MainFT, Alphaville към този момент има своите ръкавици в проспекта за последната си продажба на облигации.
Това е очарователно нещо и хвърля малко светлина върху един от най-горещите играчи на Уолстрийт. Няма да качим всичко обаче: проверихме го за водни знаци и изчистихме метаданните му, само че Джейн Стрийт е параноична и задоволително срамежлива за гласност, че може да са вмъкнали няколко фини промени в разнообразни документи, с цел да видят дали някой ще го популяризира.
Но ето главните наблюдения на FTAV от проспекта.
Отпечатъкът на Jane Street е голям и пораства
Jane Street пресмята, че с помощта на мощния си напредък в търговията на едро с акции, тя съставлява 10,4 % от цялата търговия с акции в Северна Америка през 2023 година по отношение на 7,6 % през 2022 година С други думи, тя наваксва Citadel Securities, която счита, че съставлява 23 % от размера на пазара на акции в Съединени американски щати.
В международен мащаб Джейн Стрийт счита, че в този момент съставлява над 2 % от цялата търговия в над 20 страни, а предходната година Джейн Стрийт също търгува варианти с условна стойност от $32 трилиона, към 7,6 % от всички томове в договорите на Options Clearing Corporation.
Въпреки това, уменията на компанията са изключително мощни в правенето на пазара на ETF. Миналата година месечните размери на търговия с ETF на Jane Street бяха приблизително 527 милиарда $, или към 14 % от размерите на търговия с ETF в Съединени американски щати и 20 % от размерите на ETF в Европа. През годината това доближава 6,3 трилиона $.
За подтекст, това е към пет пъти целия размер на търговия на Лондонската фондова борса през 2023 година
Това е още по-важно като „ акредитиран участник “ — профилирани маркетмейкъри, които дават опция на основаване и назад изкупуване на акции на ETF — представляващи 24 % от цялата активност на първичния пазар в регистрирани ETF в Съединени американски щати, 28 % в ETF с интернационалните акции и 12 % в ETF в акции в Съединени американски щати.
Jane Street е изключително преобладаваща при ETF с закрепен приход, като съставлява 41 % от цялата активност на първичния пазар съгласно проспекта за облигации. Търговската компания е употребила това като плацдарм, с цел да пробие в територия за търговия с корпоративни облигации, от дълго време доминирана от банките. В проспекта се споделя:
Ние сме водач в търговията с дългови принадлежности и корпоративни облигации и видяхме забележителен напредък в този бизнес през последните няколко години. Голяма част от нашия опит в региона на облигациите идва от позицията ни на един от най-големите маркет-мейкъри на ETF с закрепен приход: главната ни пазарна активност в ETF с закрепен приход ни оказа помощ да разтеглим инвентара си на облигации, което от своя страна ни разрешава да осигурим значима ликвидност на главния пазар. През 2023 година изпълнихме почти $179 000 милиона в международен мащаб в размери на портфейлна търговия с типични размери на кошницата от $10 милиона до $1000 милиона и от 10 до 1000 позиции. Ние използвахме нашия опит посредством партньорства с електронни платформи като TradeWeb, Bloomberg и MarketAxess, с цел да разработим и усъвършенстваме техните оферти за търговия с портфолио. Попътните ветрове в промишлеността, в това число продължаващата електронизация на търговията с облигации, поддържат нашия бизнес. Процентът на облигациите, търгувани по електронен път, е повишен до 42% и 31% през 2023 година надлежно в капиталов клас и високодоходни в Съединени американски щати по отношение на 34% и 25% през 2021 година
Това е за какво някои хора настояват, че AP като Jane Street са станали редовно значими.
Jane Street е неуместно печеливша
MainFT към този момент заяви водещите цифри — чисти доходи от търговия от $4,4 милиарда през първото тримесечие, след 10,5 милиарда $ през 2023 година и марж на облага на север от 70 % - само че си коства да го повторим.
Това е четвъртата поредна година на чисти доходи от търговия, надхвърлящи $10 милиарда Брутните доходи доближиха рекордните 21,9 милиарда $ през 2023 година, което е с 34 % повече от 2022 година Това се равнява на 1/7 от комбинираните доходи от търговия с акции, облигации, валута и артикули на всички огромни световни капиталови банки предходната година. < /strong>
Goldman Sachs — в исторически проект най-страхотната комерсиална къща на Уолстрийт — генерира 15,8 милиарда $ чисти доходи от основаване на пазари през 2023 година, само че със доста по-голям баланс и с доста по-голяма работна мощ.
В края на 2023 година на Jane Street работят 2631 души, което се равнява на съвсем $4 милиона чисти доходи приблизително на човек. В поправена EBITDA тя доближава 2,83 милиона $ на чиновник (или близо 22 милиона $ за всеки от 482-те трейдъри, действителни търговци на Jane Street.) FT Alphaville не разполага с броя на чиновниците в подразделението за световни пазари на Goldman, само че за банката като цяло междинната облага на човек доближи 213 000 $ предходната година.
И към този момент именитата индийска търговия с варианти, която половината Уолстрийт се пробва да разкрие, не може да изясни доста от това. Азия съставлява единствено 14 % от чистите доходи на Jane Street през предходната година по отношение на 12 % през 2022 година:
Приходите по клас активи са по-малко едностранчиви, като облигациите, стоките и вариантите съставляват 45 % от доходи предходната година, а акциите и останалите съставляват 55 на 100. Това се съпоставя със надлежно 57 % и 43 % през 2022 година, евентуално заради растежа на търговията на едро с акции.
Балансът на Джейн Стрийт е повишен неимоверно
Проспектът на облигациите демонстрира, че общите активи на Джейн Стрийт са се нараснали с 34 % до 140,2 милиарда $ края на 2024 година, което евентуално е един от най-хубавите способи да се покаже какъв брой друго е от по-„ чистите “ компании за високочестотна търговия, които се пробват да избегнат складирането на всевъзможен риск прекомерно дълго.
Например, това е съвсем 14 пъти по-голямо от Virtu. Jane Street е доста количествена компания, където скоростта и технологията са значими, само че е по-ориентирана към хората от доста от компаниите, с които постоянно се съпоставя, като Citadel Securities.
Около 80 % от капитала на компанията идва от капитала на чиновниците, който набъбна до $21,3 милиарда в края на 2023 година с помощта на неразпределената облага през последните четири години.
През последните години това беше допълнено с някои по-дългосрочни заеми (като неотдавнашната продажба на облигации, откъдето идват тези данни). Ето по-подробна разбивка на капитала на Джейн Стрийт:
Дори това към този момент е малко остаряло. Проспектът на облигациите демонстрира, че експлоадирането на облагите за първото тримесечие значи, че в този момент има над 24 милиарда $ капитал на членовете.
Джейн Стрийтърс прави доста пари. МНОГО
Като се имат поради разкритите обезщетения и изгоди от Jane Street от $2,4 милиарда предходната година, това се равнява на над $900 000 приблизително за всеки чиновник. Нищо чудно, че даже неговите стажове са станали толкоз диво конкурентни.
Не е изненадващо, че това е довело до оборот от едвам 6 % през последните две години. Джейн Стрийт приписва това на просвета, която е „ мощно взаимна, с акцент върху интелектуалното любознание, минимална подчиненост и създаване в дълготраен проект “ и „ триумфа на нашия метод за набиране и задържане на гении “. Но FTAV подозира, че това може да е обвързвано с някои от най-щедрите заплати на Уолстрийт.
Истинските пари са най-отгоре. Проспектът на облигациите разкрива, че Jane Street има 40 „ притежатели на дялове на цялостен работен ден и в положително положение “, със междинен мандат от 16 години. Сред тях ще има най-малко шепа милиардери, даже в случай че нито една Джейн Стрийтър не попада в описите на богатите.
Единственият създател, който към момента е във компанията, е Роб Граниери, само че вътрешни хора споделят, че функционално се ръководи от почти 30-40 висши ръководители в нещо, което наподобява на необикновено печеливша анархистка комуна. Или както самата Jane Street го споделя:
Ние работим като функционално проведена конструкция, състояща се от разнообразни комитети за ръководство и риск. Всеки комитет дава отговор за насочването на цялостната тактика на компанията и за подчертаването на значимостта на ръководството на риска за нашите интервенции. Всяко от нашите бюра за търговия и бизнес звена се ръководи от притежатели на дялове в капитала, които играят дейна роля в ръководството на нашите ежедневни интервенции на компанията и имат персонален интерес от рационално ръководство на риска, с цел да подсигуряват нашия дълготраен триумф. Нашата управническа конструкция разрешава ефикасна междуведомствена връзка, отразяваща споделеното ни възприятие за отговорност и взимане на решения измежду необятен набор от лица.
Jane Street е параноична
Granieri един път сподели на MainFT: „ Все още влизам всеки ден, мислейки, че сме към момента се бори да оцелее ”. Сам Банкман-Фрайд може да е изключението, което потвърждава правилото - че предпазливостта наподобява към момента прониква във компанията.
В допълнение към строго тестваната централизирана книга за риска, следена от 14 души, Jane Street е огромен консуматор на варианти „ за хеджиране на опашния риск в цялата компания и за ръководство на риска от идиосинкратични експозиции “ в другите си бюра за търговия и компанията като цяло. Фокусът е значително върху избягването на бедствия:
Ние се фокусираме върху подготовката за опасности в цялата компания по време на пагубни събития. Това включва, наред с други неща, закупуване на путове без пари като отбрана. Нашата цел е освен да пазиме позиции по време на огромни дислокации, само че също по този начин да подсигуряваме, че имаме ликвидност и рисков потенциал да търгуваме по-големи от естественото, което ни разрешава да предоставяме ликвидност на нашите клиенти и пазара като цяло.
Преди няколко години Jane Street уточни, че харчи към 50-75 милиона $ годишно за стартиране на пари, с цел да се застрахова против съществени спадове на пазара. Отчетът за приходите в проспекта на облигациите не показва къде може да възникне това, само че Джейн Стрийт споделя, че „ другите разноски “ са възлезли на 359,3 милиона $ предходната година, което може да е мястото, където това се събира.
Фирмата също по този начин поддържа спомагателен „ ликвиден буфер “ от към 15 % от комерсиалния си капитал, държан отвън главните брокерски компании, посредством които прави по-голямата част от бизнеса си и обезпечава ежедневния си ливъридж.
>
Този буфер за ликвидност има за цел да подсигурява, че може да задържи позиции даже в моменти на рисков пазарен стрес и претенции за маржин. Той възлизаше на приблизително 4,1 милиарда $ през 2023 година и се държаше в брой, фондове на паричния пазар, съкровищни бонове и назад репо на равнище холдингова компания.
За разлика от доста компании за търговия, Джейн Стрийт също има значение да заплаща своите хората съгласно техния принос към по-широката компания, вместо да го обвързват с персоналните облаги и загуби или облагите на тяхното бюро. „ В резултат на това има забележителен акцент върху приноса към ръководството на риска и нетърговските функционалности “, се твърди в него. Изглежда също по този начин води до по-малко плесници от Регулаторния орган на финансовата промишленост.
Jane Street даже включва ръководството на риска като рисков фактор, като твърди, че неговите спомагателни равнища на сигурност - серия от авансово заложени контроли на риска върху известията овакантяване на бюрата си за търговия — може да значи, че може да загуби бизнеса си.
В избрани случаи този пласт на ръководство на риска, който прибавя закъснение към нашия развой, може да ограничи способността ни да печелим от острата неустойчивост на пазарите. Такъв би бил казусът, да вземем за пример, когато съответна тактика, употребена от един от нашите търговци, е краткотрайно спряна заради нарушение на авансово заложен предел на риска. Дори в случай че успеем бързо и вярно да обновим комерсиалната тактика, може да ограничим евентуалния си растеж вследствие на нашите политики за ръководство на риска. В резултат на това нашите системи за ръководство на риска могат да имат значителен неподходящ резултат върху нашия бизнес, вероятности, резултати от интервенциите, финансово положение и/или парични потоци.
Jane Street желае да се развива съвсем на всички места
Жокеите на OCaml в Jane Street упорстват, че комерсиалната компания не правете огромни дълготрайни стратегически проекти, като просто повтаряте и развивате година след година. И сигурно не обича да разисква обществено никакви проекти.
Но той разкри някои неразбираеми бъдещи начинания в проспекта си за облигации, главно ускорение на всички посоки, разгръщане на бизнеса за търговия на едро с акции и прекосяване към търговия на едро с варианти и разширение още повече в търговията с закрепен приход:
>
На този стадий малко на брой евентуално биха заложили, че ще се оправят добре с всички тези неща. Но, несъмнено, Уолстрийт е посипан с трупове на компании, които в миналото са изглеждали властни и непреодолими във владенията си.
Смятаме, че хора като Goldman Sachs са изключително заинтригувани да смъкват Jane Street, тъй че ще бъде забавно да забележим по какъв начин ще се раздрусат нещата през идващите няколко години.
